近段时间以来，郑州市场菜粕期价出现了较为明显的头部迹象，走势整体较为弱势。四季度，我国进口油菜籽总量或超135万吨，较去年同期的90万吨大幅提高。而油厂压榨利润尚可，这也就意味着菜粕的供给量预期增加。与此同时，水产养殖进入淡季，对菜粕需求量下降。此外，临池豆粕的走弱也利空菜粕市场。综上可知，菜粕下行压力犹存。

　　四季度进口油菜籽将集中到港

　　随着时间的推移，加拿大新季油菜籽将逐步上市，而今年加拿大新季油菜籽大幅增产，预计产量将超过1600万吨，增长幅度达到15.9%，刷新了2011年创下的1460万吨的历史记录。与此同时，我国相关进口政策已放开。根据中国海关总署的统计数据显示，9月份我国进口油菜籽为23.28万吨，环比减少了15.7%。前三个季度我国共进口油菜籽为252.31万吨，在加拿大以及澳大利亚油菜籽集中上市的大背景下，四季度国内进口油菜籽在经历了8月份到港量平稳、9月份偏低之后，将迎来进口油菜籽的集中到港高峰期。天下粮仓网的统计数据显示，预计10月份到港量约为35万吨，11、12月份到港量均在50万吨之上，整个四季度油菜籽累计进口量或将超过135万吨，远远高于上年同期的90万吨水平。进口油菜籽走势如图1所示。与此同时，当前油菜籽的压榨利润较为丰厚，以湖北地区国产油菜籽压榨为例，截至10月24日，压榨利润为174元/吨，其走势如图2所示。这也就意味着油厂的压榨意愿和动力将继续保持高涨态势，这将使得菜粕的供应朝向宽松方向发展，进而不利于郑州市场的菜粕盘面走势。另据《油世界》报道，全球油菜籽供应或将达到7000万吨的高位水平，较上一年度增加了2.5%，这将使得全球范围内菜籽类产品承压。

　　供应预期增加，菜粕现货价格趋弱

　　在进口油菜籽到港量预期增加以及油厂压榨利润丰厚的共同作用下，油厂压榨意愿及动力比较高涨，这意味着菜粕供应量将增加，从而使得量紧价坚格局将得到实质性的改善。当前，郑州市场菜粕期价出现了较为明显的头部迹象。与此同时，现货市场价格也稳中趋弱，且跌幅较为明显。截至10月23日，四川地区国产菜粕出厂报价基本集中在3050元/吨左右，湖北地区为3200元/吨左右，安徽地区为3000元/吨左右，内蒙古呼伦贝尔地区双低菜粕出厂报价为3050元/吨（蛋白36%以上），上海地区的菜粕（加籽粕）的现货价为3350元/吨。整体来看，现货市场菜粕价格正在从3300元/吨以上的高位下滑，走货量同时也在下降。与此同时，在进口压力等因素的作用下，贸易商也不看好后市，据天下粮仓网称，辽宁鞍山地区12月份36%蛋白菜粕出库价为2880元/吨。菜粕现货价格的趋弱，将弱化对其期价的提振与支撑作用。菜粕的现货价格走势如图3所示。

　　水产养殖进入淡季，菜粕需求下降

　　随着时间的推移，由北至南各地的气温均有所下降，水产养殖逐渐步入传统淡季。加之菜粕现货价格暂且仍处于相对高位水平运行，饲料企业备货较为消极，且通过改善饲料配方及工艺等措施以减少菜粕的使用量。与此同时，新季棉籽渐进上市，棉粕作为菜粕的替代产品，其上市的压力也将波及到菜粕市场，并抢占其部分市场份额，这也减少了菜粕的需求量。鉴于上述因素，预估四季度菜粕需求量将大幅下降，从而不支持菜粕价格的上扬。

　　临池豆粕回调整理拖累菜粕市场

　　当前，美国以及南美大豆主产区天气均有利于收割或播种。大豆方面，截至10月20日当周，美豆的收割进度率为63%，去年同期为79%，五年均值为69%，从统计数据来看，美豆当前的收割率偏低，但进度在加速推进。目前分析机构预估美豆单产为41.931蒲式耳，高于9月美国农业部的41.2蒲式耳，产量也高于9月份的预估，为31.49蒲式耳。新季美豆上市压制了CBOT市场豆类走势，进而影响国内豆粕市场。南美大豆方面，由于大豆与玉米比价关系偏高导致种植结构有所改善，大豆的播种面积预期增加，这将推高南美大豆的产量预期。预计巴西2013/14年度大豆产量为创纪录的8950万吨。同时，阿根廷的种植面积也有所上调，依据阿根廷农业部的数据，2013/14年度大豆播种面积可能达到创纪录的2065万公顷，而上一年度为2000万公顷。这表明全球大豆供应朝向宽松方向发展的总基调没有发生变化，中长期而言大连豆粕市场将承压。

　　尽管当前港口进口大豆库存水平偏低，截至10月23日，港口大豆库存水平为4786680吨，仍低于500万吨的库存水平，其走势如图4所示。但在随后的11、12月份将有超过1350万吨进口大豆集中到港，而油厂当前的压榨利润较为丰厚，以江苏进口大豆压榨利润为例，截至10月23日，压榨利润为305.50元/吨，其走势如图5所示。在此驱动下，油厂的压榨意愿和动力都将增加，也就意味着豆粕市场的供应量将有所增加，进而使得供应偏紧格局得到缓解和改善。正因为如此，油厂为了锁定利润，积极预售远期合同，但预售远期合同提货价格普遍低于当前的现货价格，如华东11月下半月豆粕预售合同价格基本集中在4000-4100元/吨一线，12月则为3850-3900元/吨一线，同时华南12月的预售价基本也在3900元/吨左右。但由于目前供应仍偏紧，故而11月中旬以前的提货价依然维持在4290-4450元/吨的高位水平运行。豆粕的现货价格走势如图6所示。但随着时间的推移，现货价格趋弱是较为明显的，这对其期价的提振与支撑作用将有所弱化，进而拖累菜粕市场。

　　总体来看，在后期国内进口油菜籽集中到港以及油厂压榨利润丰厚的背景下，菜粕市场供应量将增加，这有利于改善其量紧价坚的局面。加之水产养殖进入淡季，对菜粕需求量下降。此外，临池豆粕的走弱也在一定程度上拖累了菜粕市场走势。综上可知，菜粕现货以及期货价格下行压力犹存。

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